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meilianchuzaisuitiaozhafabudexinwengaozhongbiaoshi：“zongtieryan，baogaoxianshilejiageshangzhangduidaduoshujuminchanshenglefumianyingxiang，zongticaiwuzhuangkuangjiaozhiqianyinianxiajiang，suiranlaodonglijixushouyiyuqiangjindelaodonglishichang”。

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zerenbianji：zhouwei

　　　　在医学界，咀嚼槟榔会导致癌症的结论有众多研究支撑，中华口腔医学会更是在近几年不断号召公众远离槟榔。与此同时，槟榔已经发展为湖南湘潭和海南的重要产业，规模发展至千亿级，从业人数达到百万级。　　同一片天空下，武安却已经被战火所蔓延，冰冷的箭簇如同飞蝗一般一遍遍肆虐过天空落在城墙上，哪怕有着盾牌的保护依旧不时有冰冷的箭簇突破了盾牌的防御，不时有人倒地，鲜血已经在城墙的过道上面汇聚，令地面变得泥泞不堪。　(　)　(　)这(zhe)个(ge)五(wu)一(yi)，(，)注(zhu)定(ding)有(you)点(dian)不(bu)一(yi)样(yang)。(。)于(yu)国(guo)家(jia)而(er)言(yan)，(，)出(chu)行(xing)热(re)潮(chao)叠(die)加(jia)消(xiao)费(fei)旺(wang)季(ji)，(，)正(zheng)是(shi)观(guan)察(cha)中(zhong)国(guo)经(jing)济(ji)的(de)窗(chuang)口(kou)；(；)于(yu)个(ge)人(ren)来(lai)说(shuo)，(，)“(“)自(zi)由(you)行(xing)”(”)的(de)同(tong)时(shi)或(huo)许(xu)还(hai)面(mian)临(lin)“(“)人(ren)从(cong)众(zhong)”(”)的(de)“(“)盛(sheng)况(kuang)”(”)。(。)身(shen)处(chu)其(qi)中(zhong)，(，)更(geng)能(neng)感(gan)受(shou)中(zhong)国(guo)经(jing)济(ji)活(huo)力(li)释(shi)放(fang)的(de)韧(ren)劲(jin)；(；)观(guan)察(cha)一(yi)域(yu)，(，)亦(yi)能(neng)管(guan)中(zhong)窥(kui)豹(bao)，(，)看(kan)见(jian)一(yi)个(ge)充(chong)满(man)希(xi)望(wang)的(de)未(wei)来(lai)。(。)

　　　　在今天的决赛场上，最后一节，本场比赛拿到13分的奇兵武桐桐，在突破中遭遇伤病倒地不起。队友赶紧公主抱，把她抱到场边。这成为本场比赛最暖心的一幕。

2023niangaokaojinrudaojishi，quanlibeikaodegaosankaoshengmenzhengzaijinxingzuihouchongci。cishi，bushaojiachangkenenghuiyinguodujinzhanghaizierrangkaoshengdaliangfuyongbaojianpin、cancandayudaroubuchongyingyang……shubuzhi，zheyangzuofanerhuiyingxianghaizideshentijiankang。

cuowuzuofayi：mixinbaojianpinbingranghaizidaliangfuyong

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cuowuzuofaer：pengzhixinqishicai，dayudaroubuchongyingyang

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cuowuzuofasan：geihaizimaihankafeiyindegongnengxingyinliaotishen

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（jizhehanrong）

如上图所示，最核心的原则有两条：

本文的任务在于两点：

1、用这两个原则梳理过去一年的市场走势；

2、用该这个模型对未来的市场走势做出一定的预判；

但是，从经济现实的角度来看，一切又刚刚开始：一月制造业pmi录得50.1%，二月制造业pmi录得52.6%，三月制造业pmi录得51.9%。

确立了规则1之后，我们就能对经济预期有一个十分直观的解读了：

1、股票=预期

说实话，我们得感谢这种不对称，否则，我们没法通过资本市场来捕捉经济预期和经济现实的不同运行节奏。

由于股票市场只反馈预期，所以回落幅度较小；但是，债市既反馈预期也反馈现实，回落幅度较大。

之后就是阳康之后，经济预期的新一轮上攻，万得金仓100指数来到巅峰，十年国债利率也来到了2.93%。

2、债券利率=预期 现实

感谢股市和债市对经济预期和现实的非对称反馈，它让我们可以极其直观地利用资本市场去跟踪经济预期和现实的变动。

如上图所示，这半年的经济运动可以分为三段：

一、2022年11月至2023年1月，经济预期快速攀升，但经济现实变动不大，十年国债利率快速上行；

二、2023年2月至3月，经济预期开始回落，而经济现实回升，十年国债利率窄幅震荡；

目前，我们正处在一个极其糟糕的区间——现实和预期共同回落的区间。

proof：

证毕。

以去年下半年的经济预期回落为例，十年国债利率在10月31日见底——2.64%；

也就是说，运气好一点，二者的底分毫不差。

但是，股市尚未达峰，毕竟是不同的投资者群体，4月金融数据落地后，沪深300指数继续下跌1.33%，糟糕的现实继续带动股市的经济预期向下。

在这里，我们一定要琢磨明白两个点：

什么意思呢？现实对股市的影响是迂回的，必须通过经济预期起作用。一旦悲观经济预期见底，增量的经济现实不再体现到股价里。

因此，对股票投资者而言，看着糟糕的经济现实，不要老是去想什么时候经济现实会回来，得去琢磨什么时候经济预期见底。

3、十年国债利率对利好钝化对股市是一个积极的信号。

从本文的模型来看，无论是股票投资，还是债券投资都蛮有挑战的。

最后，我们不得不感慨一下人性的矛盾之处，之所以股票市场只反馈预期，是因为两个要点：

要点2导致了人们对预期的估价远远偏离现实。

也就是说，一顿想象中的大餐比实际的大餐更好吃；抽象的人比现实中的人更可爱一些。

很少有人会老老实实地去兑现eps现实，也很少有人兑现现实成功。

人性深处的矛盾在于，一方面，我们给未来的美好事物以过于美好的想象，另一方面，我们又想谈论客观价值，让现实给股价以支撑，挺拧巴的。但这就是我们在投资中不得不面临的人性。

p=eps*pe，对股票而言，只有滚动eps算现实，其他的都不算，都是预期，涵盖在pe里。

　　　　近来，美国总统特朗普、澳大利亚总理莫里森、美国国务卿蓬佩奥等政客鼓吹“起诉中国”“向中国追责索赔”。然而这些披着法律外衣的论调，在众多知名国际法学者看来，不过是选举表演、政治闹剧，实则违反国际法。戳图看这些荒唐言论如何被一一戳破↓

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来源：格隆汇

格隆汇5月17日丨

（来源：中国文明网）